Quienes tienen ingresos en dólares con frecuencia se quejan de la existencia de atraso cambiario, de sus consecuencias sobre la rentabilidad empresarial y la inversión y piden por soluciones al problema. Ni siquiera estos aumentos recientes de la cotización han aplacado esas voces. Implícitamente, están pidiendo una devaluación. En particular, una que no se vea acompañada por aumentos de salarios y precios internos de modo de mejorar la rentabilidad. Es decir, están pidiendo un cambio profundo de la política del Banco Central del Uruguay (BCU).

El BCU tiene una política monetaria de meta de inflación (más precisamente de meta para el Índice de Precios al Consumo ya que la inflación es el aumento de la oferta de dinero más allá de la demanda de dinero). El instrumento que utiliza el BCU para alcanzar su meta es la emisión de Letras de Regulación Monetaria (LRMs). La elección de meta de inflación implica renunciar a otras metas como el valor del tipo de cambio o la tasa de crecimiento de los agregados monetarios. No se pueden perseguir múltiples metas sin entrar en difíciles dilemas de política. Por lo tanto, no es posible atender los reclamos de quienes dicen sufrir el atraso cambiario sin un cambio de política monetaria y además sin un cambio de política fiscal.

Los factores que hacen que la oferta de dólares sea abundante respecto a la demanda y que por lo tanto la moneda uruguaya se aprecie son varios: el crecimiento de la oferta de dólares por parte del sistema monetario estadounidense en comparación con el de nuestro moneda, el crecimiento de las exportaciones, los ingresos del endeudamiento externo en dólares para financiar el déficit fiscal, los ingresos de capitales externos para inversión directa atraídos por la estabilidad de Uruguay y el ingreso de dólares para ser invertidos en LRMs y obtener un potencial diferencial positivo de tasa de interés (potencial porque depende de la cotización del dólar al hacer el camino inverso). Si el dólar se hiciera más fuerte, si las exportaciones se contrajeran y/o crecieran las importaciones, el gobierno central tuviera superávit fiscal, hubiera huida de capitales por los riesgos percibidos por los inversores o el BCU dejara de usar las LRMs como instrumento, entonces la cotización del dólar sería mucho más alta y atraería críticas de otros sectores de opinión.

Ahora bien, existen otros factores que hay que tener en cuenta. Preguntémonos lo siguiente: ¿si Uruguay no tuviera moneda propia, seguirían siendo más altos que en el resto del mundo los precios en dólares? Si contestamos afirmativamente, entonces llamarle atraso cambiario al fenómeno es equivocado ya que sólo tiene sentido llamarlo así cuando hay una moneda local y por lo tanto un tipo de cambio. Mi sugerencia esllamarle “adelanto preciario”. ¿Por qué tenemos precios más altos en dólares que otros países?

Los factores que determinan los precios internos son el tamaño del gasto público, las regulaciones a la producción, distribución y consumo de bienes y servicios, el grado de competencia interna que exista en los distintos sectores de la economía y el grado de apertura de la economía al comercio internacional.